Artikel ini terakhir diperbarui pada Agustus 24, 2022
Kejutan dan Kekaguman Diperlukan untuk Mengekang Rasa Puas
Catatan 21 Agustus 2022 – Kejutan dan Kekaguman Diperlukan untuk Mengekang Rasa Puas – Subodh Kumar
Catatan 21 Agustus 2022 – Kejutan dan Kekaguman Diperlukan untuk Mengekang Rasa Puas:
Meminjam dari doktrin militer yang sudah lama ada, keterkejutan dan kekaguman diperlukan untuk mengekang rasa puas diri yang banyak berkaitan dengan psikologi manusia daripada pemodelan. Untuk Keuangan pada akhir 1970-an, tingkat suku bunga bank sentral/kebijakan moneter yang melampaui batas secara global diperlukan untuk mengekang inflasi. Sekali lagi terkejut dan kagum di Keuangan tetapi di sisi yang berlawanan dua kali pada akhir 1990-an dan 2000-an, suku bunga minimalis dan kuantitatif besar-besaran direkayasa untuk mengekang ketidakaktifan kisi-kisi kelumpuhan. Saat ini, overshoot suku bunga/kebijakan moneter kemungkinan akan kembali diperlukan secara global. Inflasi 10% setiap tahun ada di Inggris, tidak terdengar di Jerman dan sangat bulanan di beberapa negara berkembang.
Jauh dari musim panas yang lesu tahun 2022, banyak yang telah terjadi, paling tidak pada dikotomi dalam kebijakan bank sentral dan prospek ekonomi. Di satu sisi, bank sentral kecil hingga menengah hingga besar di Norwegia, Selandia Baru, Kanada, India, Inggris, Eropa, dan Federal Reserve telah meningkatkan suku bunga dan memberi sinyal lebih baik hingga tahun 2023 untuk mengekang inflasi agar tidak tertanam dan sudah 9% secara keseluruhan. Di negara-negara besar lainnya, Jepang membiarkan kebijakan tidak berubah meskipun pertumbuhan membaik dan China kemungkinan memangkas suku bunga pada tekanan ekonomi dan real estat sementara negara-negara berkembang seperti Turki tampaknya memangkas suku bunga meskipun mata uangnya lemah.
Di seluruh dunia, perang di Ukraina dan pandemi Covid tetap menjadi masalah substantif di samping dampak biaya operasional dan pembiayaan dari kenaikan nilai tukar dolar AS yang menyertai perubahan kebijakan Federal Reserve. Diakui sulit untuk dimodelkan dan dengan demikian terdegradasi sebagai sesuatu yang asing dalam konsensus, aspek politik dan ekonomi saat ini tampak lebih saling terkait.
Pertumbuhan global melambat dan memperlihatkan kelemahan logistik bahkan sebelum pandemi Covid dan perang di Ukraina, keduanya memunculkan ketegangan termasuk untuk pasokan makanan dan energi. Pertumbuhan ekonomi global tampaknya mendekati 3% setiap tahun dan kemungkinan resesi bercampur. Ketegangan militer dan perdagangan strategis negara adidaya tampak tegang menjelang pemilihan paruh waktu Kongres di Amerika Serikat dan Kongres Nasional Partai Komunis China pada November 2022. Sementara itu, paket fiskal AS yang baru diumumkan termasuk stimulus perubahan iklim dan paket pertumbuhan internal Diumumkan di Cina pada Maret 2022 tampak aspiratif jika dibandingkan dengan segeranya suntikan fiskal besar-besaran tepat setelah krisis kredit tahun 2008 dan awal tahun 2000-an, peran Cina sebagai lokomotif penting. Eropa memiliki masalah anggaran dan keamanan energi jangka pendek dan panjang untuk ditangani. Antisipasi pemulihan ekonomi global yang stabil kemungkinan hanya mulai akhir tahun 2023 dan seterusnya dan pengendalian inflasi perlu segera dilakukan.
Hasil yang dirilis hingga akhir musim panas 2022 dan diskusi perusahaan tentang prospek masa depan telah serius dalam munculnya bifurkasi dan dalam mengungkap disonansi dengan revisi sederhana sejauh ini dalam ekspektasi konsensus. Menggunakan S&P 500 sebagai tolok ukur jika terjadi penurunan pendapatan, urutan besarnya adalah variasi persentase dua digit sebelum bottoming out terjadi, terutama selama resesi. Pada tingkat diferensiasi kredit, bahkan imbal hasil perusahaan CCC hingga mendekati 13% menandakan risiko panggilan yang berat pada arus kas melalui penggandaan biaya pinjaman selama 5 tahun dan tingkat seperti itu dapat meningkat jauh lebih tinggi, seperti yang terlihat secara ekstrem dalam krisis kredit tahun 2008.
Setelah pasar turun tajam sebelumnya ketika perubahan kebijakan bank sentral muncul dan dilihat dari pemulihan tajam dari pertengahan 2022 di tingkat indeks ekuitas agregat dan pengurangan spread kredit suku bunga pendapatan tetap, kepuasan momentum muncul berlindung, mirip dengan siklus terakhir. Dengan dikotomi yang ada di antara bank sentral dan valuasi yang masih belum murah, kemungkinan besar juga akan meningkatkan volatilitas di pasar modal. Di konsumen, teknologi informasi dan media sosial yang menentukan siklus terakhir, hasilnya menunjukkan bifurkasi cenderung tidak kondusif untuk ekspansi valuasi dan kepemimpinan pasar. Kami melihat diversifikasi dan kualitas pengiriman yang terbagi dua kemungkinan akan menjadi aspek investasi penting selama 12 – 18 bulan ke depan.
Meminjam istilah dari doktrin militer yang telah lama ada, keterkejutan dan kekaguman diperlukan untuk mengekang rasa berpuas diri. Untuk Keuangan pada akhir 1970-an, bank sentral menemukan bahwa perubahan kebijakan yang lambat dan stabil tidak bekerja cukup cepat terhadap praktik yang tertanam. Overshoot suku bunga/kebijakan moneter secara global diperlukan untuk meredam kecenderungan inflasi. Sekali lagi tentang keterkejutan dan kekaguman di bidang Keuangan tetapi di ujung yang berlawanan, pada akhir 1990-an dan 2000-an hingga pasca krisis kredit 2008, dalam satu gerakan, suku bunga minimalis dan kemudahan kuantitatif besar-besaran direkayasa untuk mengekang ketidakaktifan kelumpuhan kisi.
Jauh dari musim panas yang lesu di tahun 2022, banyak yang telah terjadi. Sangat mungkin bahwa kebijakan moneter yang mengejutkan dan kagum akan diperlukan hingga tahun 2023 untuk menahan rasa puas diri terutama tentang psikologi inflasi. Sangat penting bahwa sementara inflasi di Amerika Serikat dan di tempat lain mungkin telah turun satu tingkat, itu tetap pada beberapa kelipatan dari target tahunan 2% dan telah di Inggris mencapai di atas 10%, diredam menjadi begitu di Jerman dan di dua digit setiap bulan di beberapa negara berkembang. Alih-alih menjadi model, kejutan dan kekaguman lebih berkaitan dengan psikologi manusia yang cenderung menganggap semuanya baik-baik saja sampai dipaksa untuk berubah.
Dikotomi kebijakan muncul sebagai masalah yang memprihatinkan dan berbeda dengan serangan kepuasan pasar modal. Di salah satu ujung dikotomi tentang pelaksanaan kebijakan bank sentral, Reserve Bank of New Zealand yang kecil tapi dihormati pada 17 Agustus dan Bank of Norway pada Agustus 18 Oktober 2022 menaikkan suku bunga yang diatur sebesar 50 basis poin setelah kenaikan 50 basis poin pada awal Agustus oleh Bank of England dan ECB. Bank of Canada menaikkan suku bunga sebesar 100 basis poin pada pertengahan Juli. Kemudian tercatat Federal Reserve menaikkan Fed Funds sebesar 75 basis poin menjadi 2,25-2,50%. Di antara negara-negara berkembang utama, Reserve Bank of India juga menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin pada awal Agustus 2022. Meskipun tekanan digarisbawahi oleh penurunan nilai tukar mata uang di antara ekonomi yang lebih kecil dari Amerika Latin ke Afrika hingga Asia, beberapa negara seperti Turki telah kembali memangkas suku bunganya. . Sebelumnya dan meskipun pertumbuhan membaik, Bank of Japan dengan tajam membiarkan kebijakan pelonggaran kuantitatif terlama tidak berubah. People’s Bank of China memangkas suku bunganya sebesar 25 basis poin menjadi 2,75% pada 15 Agustus 2022 yang mencerminkan kemungkinan tekanan ekonomi dan real estat.
Diakui sulit untuk dimodelkan dan karenanya kadang-kadang terdegradasi sebagai sesuatu yang asing dalam pertimbangan konsensus, aspek politik dan ekonomi saat ini tampak lebih saling terkait. Pertumbuhan global melambat dan memperlihatkan kelemahan logistik bahkan sebelum munculnya pandemi Covid pada 2019 dan perang di Ukraina pada 2022, keduanya tampaknya mengakibatkan ketegangan yang berlangsung lama, bahkan untuk kebutuhan dasar seperti pasokan makanan dan energi. Pertumbuhan ekonomi global tampak bagi kami mendekati 3% setiap tahun yang akan mendekati resesi karena campuran negara-negara yang bersangkutan.
Ketegangan negara adidaya tampak tegang menjelang pemilihan paruh waktu Kongres di Amerika Serikat dan Kongres Nasional Partai Komunis China, keduanya pada November 2022. Kedua negara tampaknya menguji tidak hanya lingkup pengaruh militer tetapi juga kepentingan ekonomi strategis dari bahan mentah hingga semikonduktor serta menghubungkannya dengan kebijakan perdagangan utama. Dibandingkan dengan kedekatan fiskal (dan moneter) pada tahun 2009 dan sekali lagi pada tahun 2020, Undang-Undang Pengurangan Inflasi A.S. triliun dolar yang baru saja diumumkan yang mencakup stimulus kebijakan iklim dan rencana berorientasi domestik substantif yang diumumkan di China pada bulan Maret tampaknya setidaknya sebagian menjadi aspirasi untuk jangka panjang. Di Eropa dan selain ketegangan anggaran di selatan, perang di Ukraina telah melepaskan kebutuhan akan keamanan energi, sekali lagi dengan kemungkinan stimulus yang lebih rendah dan lebih banyak impor jangka panjang. Pengamatan terbaru dari China tampaknya menunjukkan pertumbuhan PDB 4% untuk tahun 2022 harus dianggap sebagai aspirasi. Pertumbuhan seperti itu di Cina akan menjadi seperempat dari tingkat awal tahun 2000-an ketika Cina bertindak sebagai lokomotif ekonomi global utama. Harga minyak mentah tetap tinggi di dekat $90/Bbl. WTI setelah lebih tinggi. Perang di Ukraina dan pandemi Covid tetap menjadi isu substantif. Hal yang sama mungkin berlaku untuk dampak biaya operasional dan pembiayaan dari kenaikan nilai tukar dolar AS yang menyertai fokus Federal Reserve untuk menahan ekspektasi inflasi agar tidak tertanam. Antisipasi pemulihan ekonomi global yang stabil kemungkinan hanya terjadi pada akhir tahun 2023 dan seterusnya.
Hasil perusahaan yang dirilis hingga akhir musim panas 2022 dan diskusi perusahaan tentang prospek masa depan telah serius dalam mengungkap bifurkasi dan disonansi jika dibandingkan dengan hanya revisi sederhana sejauh ini dalam ekspektasi konsensus. Sebaliknya dan menggunakan S&P 500 sebagai tolok ukur jika terjadi penurunan pendapatan, urutan besarnya adalah variasi persentase dua digit sebelum bottoming out terjadi, terutama selama resesi.
Selama torrent rilis, perusahaan Energi telah menjadi penerima manfaat yang jelas dari harga minyak mentah yang tinggi. Pemasok energi dan peralatan alternatif kemungkinan juga akan diuntungkan. Dalam konsensus pasar secara keseluruhan, penurunan ekspektasi oleh beberapa poin persentase satu digit tampaknya bagi kami hampir tidak menunjukkan kepercayaan tentang ketahanan tetapi salah tempat dalam tidak menunjukkan kekhawatiran tentang pendapatan atau margin. Di bidang utama selama siklus terakhir perusahaan terkait konsumen, perusahaan teknologi informasi serta di media sosial, hasilnya menunjukkan bifurkasi industri dan tampaknya tidak kondusif untuk ekspansi penilaian dan kepemimpinan pasar.
Tampaknya kebalikan dari praktik sebelumnya ketika sumbangan kuantitatif meluas, aktivitas momentum tampaknya menghargai konsensus yang terlampaui bahkan dengan pengurangan yang sama, termasuk melalui panduan yang tampaknya berkelanjutan. Likuiditas yang diinduksi bank sentral tampaknya bergerak lebih rendah dan kemampuan untuk pemberian fiskal jangka pendek tampaknya terbatas. Kelipatan penilaian sekitar 17x untuk S&P 500 sebagai tolok ukur pada pendapatan 12 bulan yang diantisipasi hampir tidak dapat dianggap sebagai murah atau stabil jika pendapatan hanya goyah lebih rendah. Pada premi risiko berbasis hasil pendapatan tetap, kenaikan tarif yang diatur memiliki risiko kontraksi penilaian juga. Pada tingkat diferensiasi kredit, imbal hasil perusahaan CCC mendekati 13% menandakan risiko panggilan yang berat pada arus kas melalui penggandaan biaya pinjaman selama 5 tahun dan tingkat tersebut dapat meningkat jauh lebih tinggi.
Setelah pasar turun tajam pada awal 2022 ketika perubahan kebijakan bank sentral muncul dan dilihat dari pemulihan tajam dari pertengahan 2022 di tingkat indeks ekuitas agregat dan dalam pengurangan spread kredit suku bunga pendapatan tetap, kepuasan momentum tampaknya masih berlindung dan mirip dengan siklus terakhir. Dengan dikotomi yang ada di antara bank sentral dan valuasi yang masih belum murah, kemungkinan besar juga akan meningkatkan volatilitas di pasar modal. Kami melihat diversifikasi dan kualitas pengiriman yang terbagi dua kemungkinan menjadi aspek penting dalam investasi selama 12 – 18 bulan ke depan. Konsultan independen StrategeInvest beroperasi sebagai Subodh Kumar & Associates. Pandangan yang diwakili adalah pandangan analis pada tanggal yang disebutkan. Mereka tidak mewakili saran investasi yang pembaca harus berkonsultasi dengan penasihat investasi dan/atau pajak mereka. Setiap hyperlink hanya untuk informasi dan tidak direpresentasikan sebagai akurat. E.o.e.
Shock dan kagum
Be the first to comment