Kesabaran Reflektif yang Tepat

Artikel ini terakhir diperbarui pada September 25, 2023

Kesabaran Reflektif yang Tepat

Kesabaran Reflektif yang Tepat

Pada akhir bulan September 2023, perilaku ekuitas kembali muncul seolah-olah kepuasan sesaat dapat mengulangi masa kejayaan kemudahan kuantitatif. Kenyataan yang dipelajari oleh para gubernur bank sentral dan pihak-pihak lain yang dialami pada tahun 1970an/80an adalah bahwa agar berdampak pada inflasi dan perilaku, kebijakan harus lebih ketat dan lebih lama dari perkiraan awal. Hal ini memerlukan kesabaran reflektif yang mana kualitas dan selektivitas dalam investasi merupakan bagiannya. Pun dengan jeda seperti pada 20 September 2023 pernyataan FOMC, kami memperkirakan suku bunga Fed Funds akan mencapai 6% pada akhir tahun 2024 dan dipertahankan di sana selama 12 bulan. Di tengah risiko volatilitas mata uang, hal ini akan mempercepat aliran basis poin global untuk bank sentral lainnya.

Likuiditas aktual yang dapat ditindaklanjuti kemungkinan besar menjadi penyebab ketidaksesuaian antara imbal hasil obligasi korporasi dan negara berkembang yang berkualitas rendah dan mendekati nilai terendah dalam 12 bulan, sedangkan imbal hasil Treasury Note 10 tahun AS telah meningkat ke nilai tertinggi dalam 12 bulan. Perubahan lingkungan makro sejak tahun 2021 menambah risiko yang sudah melekat dalam portofolio obligasi dengan leverage. Dalam porsi pendapatan tetap dalam bauran aset, evolusi pasar modal berjalan lambat, sedang terjadi namun belum selesai. Keutamaan kami tetap pada kualitas tinggi dan durasi singkat.

Dampak dari suku bunga yang lebih tinggi tidak hanya terjadi secara linier pada penganggaran modal saja namun juga dapat berdampak pada biaya yang dikeluarkan pemasok dan menonjolkan bifurkasi dalam margin operasi. Bahkan di tengah tingkat suku bunga yang rendah, contohnya adalah di Jepang ketika berada di bawah tekanan, perusahaan multinasional besar terpaksa meminta keringanan biaya dari pemasok selama pertumbuhan yang lambat agar dapat bertahan hidup. Berbagai tantangan juga muncul di luar kebijakan bank sentral. Sudah terpecah-belah, musim gugur 2023 penting dalam dialog ekonomi politik. Setelah kebijakan perdagangan komprehensif pada periode pasca perang, kini muncul blok/perjanjian perdagangan regional yang lebih terpecah. Tantangan dalam menjalankan bisnis terdapat dalam berbagai spektrum, mulai dari konsep teknologi tinggi dengan kelipatan yang tinggi hingga sumber daya dasar yang lebih sederhana dan hal lainnya.

Rotasi ekuitas geografis tampaknya merupakan hal yang klasik dalam periode pertumbuhan global yang kurang stabil. Rotasi sektoral sekali lagi didasarkan pada ekspektasi pelonggaran bank sentral lebih awal dan perluasan penilaian. Hal ini tampaknya didorong terutama oleh sejumlah besar komponen Teknologi Informasi, yang bisa dibilang mencakup ekspektasi pertumbuhan pendapatan tahunan jangka panjang sebesar 20% atau lebih. Seperti yang telah ditunjukkan berkali-kali di berbagai wilayah, berbagai sektor, dan selama beberapa dekade di kalangan konglomerat, tantangan operasional sangat besar dalam penyampaian dan pertumbuhan dari berbagai lini, yang masing-masing memiliki beban yang sangat besar.

Pada ekuitas pada level akhir kuartal ketiga/2023, kami memperkirakan akan terjadi peningkatan volatilitas. Kami akan fokus pada selektivitas, diversifikasi, dan kualitas manajemen operasi, berbeda dengan momentum yang berfokus pada atribut seperti konsep, kualitas rendah, dan leverage tinggi. Hal yang sama juga mengindikasikan adanya kesengsaraan finansial, termasuk yang terjadi di sektor Keuangan. Untuk mencapai diversifikasi, kami akan membatasi bobot Teknologi Informasi menjadi 25%.

Kesabaran Reflektif