Artikel ini terakhir diperbarui pada Juni 10, 2022
Di pasar jalan tembok Street yang dikobarkan dalam semangat momentum termasuk pembelian kembali saham selama bertahun-tahun dan peningkatan leverage, pertimbangan menderita tentang aspek yang benar-benar sistemik dari neraca/kekokohan keuangan.
Kondisi yang berubah sekarang kemungkinan akan memberlakukan pengawasan neraca untuk risiko. Yang perlu diperhatikan dalam kata pengantar edisi asli 1934 dari Analisis Keamanan Benjamin Graham dan David Dodd adalah “…untuk semua orang yang memiliki minat serius dalam nilai-nilai keamanan…banyak penekanan telah diberikan [oleh penulis] pada membedakan investasi dari pendekatan spekulatif , setelah menyiapkan tes keamanan yang baik dan dapat diterapkan, dan atas pemahaman tentang hak dan kepentingan sebenarnya dari investor… ”.
Setiap periode waktu berbeda di jalan tembok. Beberapa menonjol dalam menggarisbawahi pentingnya kekuatan finansial, terutama ketika kondisi berubah. Setelah ekses spekulatif, depresi dan Perang Dunia II, satu setengah dekade berikutnya adalah salah satu fokus neraca. Penting berikutnya, pada 1980-an ketika biaya modal naik untuk mengendalikan inflasi, pertimbangan neraca muncul ketika pemerintah dari banyak lapisan di seluruh dunia menyadari bahwa kepemilikan negara atas alat-alat produksi dan jasa tidak optimal dan divestasi. Realitas ini juga dipaksakan pada banyak konglomerat sebelumnya. Peristiwa dan tanggapan lain yang lebih terlokalisasi akan mencakup pada 1990-an, krisis utang dan leverage Asia. Memasuki tahun 2020-an dan akan diimplementasikan pada Januari 2023, terdapat pengetatan Basel III dan SIFI (lembaga keuangan penting secara sistemik). Kekokohan keuangan secara keseluruhan tetap menjadi masalah berdaulat dan bisnis.
Di pasar modal saat ini, tes stres dunia nyata muncul dengan fase pertimbangan neraca/kekuatan keuangan. Bukan hanya penilaian pendapatan tetap dan ekuitas tetapi dislokasi di pasar mata uang muncul lagi sebagai aspek yang terkait dengan risiko. Volatilitas dan bifurkasi yang meningkat kemungkinan akan meluas. Inflasi yang meningkat memaksa perubahan pada bank sentral yang terpikat sejak akhir 1990-an dengan kemudahan kuantitatif. Pandemi masih membebani kesehatan dan tekanan logistik. Keanehan cuaca dan perang ganas menghalangi bahkan biji-bijian yang dibutuhkan untuk keberadaan dasar. Kami melihat premi risiko masih disesuaikan oleh pembuat kebijakan bank sentral dan pasar modal.
Batas luar dari kemudahan kuantitatif besar-besaran muncul melewati puncak efektivitasnya dalam mengatasi tekanan likuiditas yang diketahui dan tidak diketahui. Jika dibandingkan dengan seperempat abad pertama tahun 2000-an, pendapatan tetap dan suku bunga yang diatur menunjukkan peningkatan lebih lanjut dalam level dan spread. Dalam campuran aset, kami lebih menyukai logam mulia sebagai lindung nilai di samping pendapatan tetap berkualitas berdurasi pendek karena inflasi/risiko kredit meningkat.
Sudah terlihat di Q1/2022 dan tidak seperti tahun 2021, pasar belum lega pada pertemuan pelaporan perusahaan yang sebenarnya mengurangi konsensus secara tajam. Selanjutnya, laporan aktual seperti di ritel berada di bawah perkiraan. Seiring dengan kenaikan suku bunga, tekanan yang tidak menentu yang berkembang terlambat termasuk dalam translasi mata uang dan biaya operasional dalam bisnis yang tampak khas. Terlepas dari apakah resesi dihindari secara keseluruhan atau sebagian, tantangan pendapatan di seluruh dunia muncul. Geopolitik tampaknya menjadi katalis untuk pengawasan yang mendukung bisnis konservatif dan postur keuangan yang hingga saat ini berfokus pada leverage dan pembelian kembali saham. Kualitas neraca cenderung disukai di seluruh geografi dan sektor ekuitas. Dalam pertumbuhan, daripada ketertarikan sebelumnya untuk konsep, preferensi lebih cenderung pada kualitas pengiriman barang dan jasa yang nyata dan mendukung Kesehatan. Dalam siklus, perusahaan material misalnya telah menghabiskan waktu bertahun-tahun untuk melakukan restrukturisasi berbeda dengan maskapai penerbangan yang sekali lagi terlibat dalam pembelian kembali saham besar-besaran hanya untuk kemudian diekspos secara finansial.
Jalan tembokpasar modal seperempat abad pertama tahun 2000-an terpikat oleh kemudahan kuantitatif bank sentral dan kelengkapannya. Konflik di Timur Tengah belum mereda. Mereka yang berada di pinggiran Eropa kini telah meledak menjadi perang langsung dan kejam di Ukraina termasuk sanksi konsekuensial. Pasokan energi memiliki potensi dampak jangka panjang. Eropa harus menyapih dari koneksi Rusia, misalnya. Sementara itu, untuk industri maju teknologi informasi muncul gempa susulan atas keamanan siber dan dari peningkatan regulasi tentang peran media sosial yang bisa dibilang dipimpin oleh Uni Eropa tetapi ditangani oleh pihak lain. Keamanan pasokan dan persaingan tetap ketat di blok bangunannya, mulai dari semikonduktor hingga logam langka yang sangat penting untuk memberi daya pada sumber energi alternatif seperti baterai. Geopolitik telah mendidih dan sekarang telah diganggu secara paksa.
Ruang Mediterania ke Asia selatan tetap sangat fluktuatif. Sejak awal 2022, perang yang menimpa Ukraina telah mengalami beberapa kali gempa susulan. Lapisan pertahanan di wilayah NATO tampaknya sedang digambar ulang. Ada pemblokiran bahkan dalam pasokan biji-bijian dasar ke seluruh dunia bahkan saat cuaca berubah menjadi berliku-liku. Pertama kali dialami dalam pemblokiran Terusan Suez yang tidak disengaja pada Maret 2021, kerentanan logistik kembali diekspos secara kejam di seluruh rantai permintaan pasokan. Pandemi Covid telah berubah bahkan di negara-negara yang terkunci ketat seperti China dan Asia Timur. Banyak bagian dunia yang belum divaksinasi dengan buruk. Pemerintah telah merasakan kemarahan reaktif dari banyak orang yang lelah dari pembatasan Kesehatan. Pemilihan umum telah kacau dari Jerman ke Prancis ke Filipina dan kemungkinan besar akan segera terjadi di Australia, Amerika Latin dan pada November 2022 di Amerika Serikat. Persaingan tetap ketat antara Cina dan Amerika Serikat atas Indo Pasifik dan memang tentang beban ekonomi. Sementara itu, negara-negara kecil namun relevan secara kolektif dari Sri Lanka hingga Afrika muncul dalam tekanan. Geopolitik muncul sebagai faktor kemungkinan yang mendukung bisnis yang lebih konservatif dan postur keuangan wall street yang hingga saat ini berfokus pada leverage dan pembelian kembali saham.
Sudah memiliki dampak baik di pasar mata uang negara maju dan berkembang adalah disonansi tentang ekonomi yang lebih lemah tetapi kebijakan bank sentral harus segera mengatasi inflasi yang meningkat untuk menahan pengulangan ekspektasi yang tertanam. Bahkan jika resesi keseluruhan secara keseluruhan atau sebagian dapat dihindari di seluruh dunia, banyak proyeksi ekonomi yang muncul karena perang dan keadaan. Apapun, inflasiketegangan telah berkembang menjadi perubahan kebijakan paksa dari bank sentral utama yang dipimpin oleh Federal Reserve dan beberapa lainnya. Sekarang sedang disinyalir dari Bank Sentral Eropa kemungkinan mulai Juli 2022 tetapi anehnya bukan dari Bank Jepang di mana tampaknya ada kontraksi ekonomi yang berlanjut hingga Q1/2022. Pandemi telah menghambat pertumbuhan di China sementara banyak negara berkembang yang lebih kecil seperti Sri Lanka, Afrika Selatan dan Argentina berada dalam krisis langsung. Saat ini tampaknya menjadi salah satu penguatan Dolar AS. Krisis mata uang utama pada paruh kedua tahun 1980-an termasuk Yen dan penguatan mata uang Eropa. Kesamaan tersebut kemungkinan menjadi salah satu dislokasi mata uang yang menyebabkan tekanan dunia nyata.
Dengan inflasi di negara-negara maju mendekati 7% dan bahkan lebih tinggi di negara-negara berkembang, imbal hasil Treasury Note AS 10 tahun telah meningkat dari posisi terendahnya sekitar 150 basis poin menjadi mendekati 3% dan kemungkinan masih akan meningkat secara substansial menurut perkiraan kami menjadi 3,50 % pada akhir 2023, bahkan bisa dibilang lebih cepat dari perkiraan kami. Hasil dari Bunds Jerman 10 tahun telah berubah dari hasil negatif sebelumnya pada kekurangan yang dibayangkan menjadi sekarang mendekati 1% tetapi masih rendah bahkan relatif terhadap tekanan inflasi Eropa; bahwa agregat imbal hasil obligasi negara berkembang telah meningkat sekitar 300 basis poin menjadi mendekati 7% dan imbal hasil agregat korporasi CCC AS tampak hampir dua kali lipat mendekati 12% yang tetap saja hanya setengah dari tingkat yang dicapai dalam krisis kredit. Risiko dislokasi pendapatan tetap tetap tinggi.
Untuk kredit mereka, bank sentral telah berusaha untuk menahan stres lebih kuat daripada sekitar krisis kredit 2008. Penahanan telah direkayasa melalui serangkaian Basel I, II dan (ditunda karena pandemi tetapi dengan implementasi pada Januari 2023) III perjanjian serta penunjukan sekitar 30 (SIFI) Lembaga Keuangan Penting Secara Sistemik yang membutuhkan penguatan modal dan persyaratan cadangan di grid, Namun, hanya sedikit seperti Federal Reserve yang telah menerbitkan simulasi uji stres yang ketat. Sementara itu, lingkungan suku bunga rendah yang berkepanjangan telah melahirkan kerapuhan melalui defisit anggaran pemerintah yang meningkat tajam dan di antara perusahaan, sejumlah besar rekor pembelian kembali saham di samping leverage yang lebih tinggi.
Jika dibandingkan dengan seperempat abad pertama tahun 2000-an, pendapatan tetap dan perkembangan suku bunga yang diatur menunjukkan peningkatan lebih lanjut yang akan datang baik dalam tingkat maupun dalam spread. Batas luar dari kemudahan kuantitatif besar-besaran muncul melewati puncak efektivitasnya dalam mengatasi tekanan likuiditas yang diketahui dan tidak diketahui. Ketangguhan keuangan non-bank kemungkinan akan diuji karena tampaknya merupakan gudang utama sekuritas pendapatan tetap dengan leverage. Tes stres dunia nyata dari penganggaran modal tampak. Dalam campuran aset, kami lebih menyukai logam mulia sebagai lindung nilai di samping pendapatan tetap berkualitas berdurasi pendek karena inflasi/risiko kredit meningkat.
Dalam fase selanjutnya dari pembukaan kreditkrisis tahun 2008, kemudahan kuantitatif besar-besaran terjadi secara global karena bank sentral mengakui ketidakpastian tentang lokasi penyumbatan likuiditas. Selanjutnya, pendapatan perusahaan seperti di S&P 500 mencapai titik terendah pada Q1/2009. Untuk periode yang lama darinya, bahkan ketika perkiraan konsensus yang selalu optimis harus dikurangi, pasar momentum menghargai bahkan hanya pertemuan konsensus terbaru. Sudah terlihat sekarang di Q1/2022 dan tidak seperti pengalaman yang berkepanjangan hingga 2021, pasar saat ini belum lega pada pelaporan aktual pada pertemuan tingkat perusahaan yang mengurangi konsensus secara tajam. Terlepas dari apakah resesi dihindari secara keseluruhan atau sebagian, tantangan pendapatan di seluruh dunia muncul. Selanjutnya, laporan aktual seperti di ritel telah di bawah perkiraan dilaporkan pada tekanan biaya. Ini menunjukkan bahwa bahkan ketika suku bunga naik lebih lanjut,
Tantangan pendapatan di seluruh dunia muncul di tengah persaingan yang tajam. Seperti pada periode-periode sebelumnya dan terutama jika akan berlangsung lama, dislokasi translasi mata uang cenderung menjadi lebih umum daripada yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir. Berpotensi muncul sebagai pertimbangan akuntansi yang mempengaruhi pelaporan hasil adalah inflasi sebagai sumber kecemasan karena depresiasi yang tidak memadai berdasarkan biaya historis. Bank sentral mungkin telah membangun Basel III dan SIFI sebagai mekanisme untuk menopang perusahaan keuangan utama tetapi kecenderungan beberapa tahun terakhir untuk leverage yang lebih tinggi dan pembelian kembali saham dalam bisnis pada umumnya membawa di dalamnya penganggaran modal dan risiko arus kas kemungkinan diremehkan.
Geopolitik tampaknya menjadi katalis untuk pengawasan yang mendukung bisnis konservatif dan postur keuangan yang hingga saat ini berfokus pada leverage dan pembelian kembali saham. Kualitas neraca cenderung disukai di seluruh geografi dan sektor ekuitas. Dalam pertumbuhan, daripada ketertarikan sebelumnya pada konsep, preferensi lebih cenderung diberikan pada kualitas pengiriman barang dan jasa yang nyata dan mendukung Perawatan Kesehatan. Dalam siklus, kontras muncul di perusahaan material misalnya telah menghabiskan bertahun-tahun restrukturisasi dibandingkan dengan maskapai penerbangan yang terlibat dalam pembelian kembali saham besar-besaran dan kemudian diekspos. Konsultan independen StrategeInvest beroperasi sebagai Subodh Kumar & Associates. Pandangan yang diwakili adalah pandangan analis pada tanggal yang disebutkan. Mereka tidak mewakili nasihat investasi yang pembaca harus berkonsultasi dengan penasihat investasi dan/atau pajak mereka. Setiap hyperlink hanya untuk informasi dan tidak direpresentasikan sebagai akurat.