Artikel ini terakhir diperbarui pada Maret 7, 2024
Pencarian Keseimbangan
[gunakan perintah 1 saja]
Pencarian Keseimbangan
Catatan 6 Maret 2024: Pencarian Keseimbangan – Awal tahun 2024 telah mengalami peningkatan besar-besaran di pasar modal, secara global dan lintas segmen. Namun, lingkungan politik global mulai dari peperangan, perdagangan, hingga pemilu merupakan kondisi yang paling tegang sejak berakhirnya perang dingin dan bisa dibilang sejak akhir Perang Dunia II. Dalam upaya mencapai keseimbangan, premi risiko pasar tidak hanya memerlukan dekade terakhir tetapi juga periode yang lebih lama. Konsensus tampak cair namun menguat dalam mengharapkan pelonggaran awal. Secara global, bank sentral tampaknya lebih memilih ketergantungan pada data namun lambat dalam perubahan. Hal ini telah ditekankan kembali pada tanggal 6 Maret 2024 dalam kesaksian Kongres oleh Federal Reserve dengan suku bunga sebesar 5 ½% dan setelah pertemuan Bank of Canada dengan suku bunga sebesar 5%. Kemungkinan akan terjadi peningkatan volatilitas.
Secara global, baik di tengah-tengah pemilu yang berulang kali maupun di era ekonomi komando, terdapat lingkungan politik yang penuh tantangan. Menjelang pemilu AS pada bulan November 2024, yang merupakan pertandingan ulang tahun 2020, tampaknya terjadi kebuntuan dalam hal anggaran, kegetiran, dan disfungsi Kongres. Dalam Kongres Rakyat Nasional Tiongkok pada tanggal 5 Maret 2024, muncul tantangan berupa deflasi aset namun juga peningkatan prioritas teknologi informasi dan pertahanan. Dari Amerika Latin, Eropa, hingga Asia, terdapat pemilu yang disiplin fiskalnya berada di urutan kedua. Perang telah mengungkap pentingnya belanja pertahanan jangka pendek dan jangka panjang. Melenturkan tuntutan subsidi yang terus menerus, kerusuhan yang dilakukan oleh petani nampaknya meluas, dengan risiko inflasi yang tinggi. Tekanan jangka pendek untuk mengelola keuangan mungkin bersifat sekunder, namun premi risiko utang negara masih tetap ada.
Dengan harga $79/Bbl. WTI dengan produksi yang dikelola secara aktif, harga minyak mentah tidak rendah. Dampak biayanya terdapat pada margin operasi, terlepas dari momentum pasar. Dengan pertumbuhan PDB global tahunan sebesar 2 ½-3%, negara-negara utama Eropa seperti Jerman dalam resesi dan Amerika Serikat serta Tiongkok berada jauh di bawah pertumbuhan krisis prakredit, pertumbuhan pendapatan diperkirakan akan terpecah dan masih menantang. Pertumbuhan yang lebih kuat di India dan Asia Tenggara kemungkinan besar tidak akan mampu mengimbangi pertumbuhan tersebut. Sementara itu, jadwal belanja pertahanan global telah meningkat seiring dengan hiruk pikuk subsidi di bidang pertanian yang vokal secara politik. Sejak akhir tahun 2023, dengan kenaikan harga yang mencakup berbagai leverage neraca, pasar modal tampaknya mengharapkan dukungan dari bank sentral, terutama dalam kebijakan Federal Reserve.
Modus operandi utama telah lama condong ke aktivitas jenis ETF dan leverage di seluruh pasar modal, namun selektivitas tetap ada. Memasuki tahun 2023 ketika suku bunga Dana Federal naik, karakterisasi dan koreksi penilaian relatif memang muncul. Sejak saat itu, momentum tersebut didukung oleh ekspektasi penurunan suku bunga lebih awal. Bahkan berkurangnya perolehan pendapatan tampaknya dirayakan dengan tercapainya konsensus dan semangat partisipasi Kecerdasan Buatan (AI). Mengenai evolusi dari konsep hingga penyampaian yang kuat, pengalaman terkini dalam partisipasi LST dapat memberikan pelajaran. Salah satu kelemahan dalam AI adalah pemodelan yang secara tidak sengaja mencerminkan prasangka konstruktor. Keamanan siber dapat menyusup ke dalam campur tangan palsu/kriminal/politik.
Di sektor Teknologi Informasi, terdapat neraca dan operasional yang kuat, sehingga kemungkinan besar akan meningkatkan ekspektasi terhadap penerapan AI yang kuat. Namun, nilai terendah dalam hampir dua belas bulan pada imbal hasil obligasi sampah dapat dikaitkan dengan ekspektasi akan berkurangnya tekanan bisnis. Keduanya menunjukkan rasa puas diri. Seperti yang terjadi di masa lalu, baik secara global untuk SIFI maupun entitas regional atau sentris yang lebih kecil, kenyataan pahit di pasar modal kemungkinan besar akan muncul seiring berjalannya waktu dalam ketentuan kerugian pinjaman bank.
Kami mendukung diversifikasi antar kelas aset dan khususnya dalam eksposur ekuitas.
Kuartal pertama tahun 2024 hingga saat ini merupakan periode peningkatan besar-besaran di pasar modal. Baru-baru ini, peningkatan pasar modal global telah beralih dari Amerika Serikat sebagai pemimpin pasar modal, dan memasukkan berbagai instrumen secara global mulai dari ekuitas hingga obligasi sampah (junk bond) serta ekuitas Jepang yang telah lama tidak aktif dalam siklus ini. Sejak akhir tahun 2023, dengan memasukkan kenaikan harga modal yang mencakup berbagai leverage neraca, faktor yang memperkuat pasar tampaknya telah kembali mengharapkan keringanan dari bank sentral, khususnya pelonggaran kebijakan Federal Reserve. Terdapat kohesi pasar dan kebijakan yang lebih besar pada fase pasca kredit.
Saat ini, pasar tampaknya mengabaikan pernyataan bank sentral secara global dan lebih memilih perubahan kebijakan yang lambat, stabil, dan bergantung pada data. Secara global, bank sentral tampaknya lebih memilih ketergantungan pada data namun lambat dalam perubahan. Hal ini telah ditekankan kembali pada tanggal 6 Maret 2024 dalam kesaksian Kongres oleh Federal Reserve dengan suku bunga sebesar 5 ½% dan setelah pertemuan Bank of Canada dengan suku bunga sebesar 5%. Kemungkinan akan terjadi peningkatan volatilitas. Seiring dengan konsensus yang mengharapkan penurunan suku bunga bank sentral lebih awal, penilaian ekuitas dan selisih kredit sekali lagi muncul sebagai pertimbangan sekunder. Volatilitas tampaknya dipicu.
Pencarian keseimbangan dilakukan berdasarkan momentum yang mendominasi siklus ini. Pertimbangan lebih lanjut harus diberikan sehubungan dengan apa yang disebut sebagai perkembangan eksogen. Mulai dari peperangan, perdagangan, hingga pemilu, lingkungan geopolitik saat ini tampaknya merupakan kondisi yang paling tegang sejak berakhirnya perang dingin dan bisa dibilang sejak berakhirnya Perang Dunia II. Secara berurutan terdapat Korea, Suez, dan Hongaria, kemudian Vietnam dan krisis-krisis lainnya, kecuali mekanisme perdagangan juga diperluas. Dalam upaya mencapai keseimbangan, premi risiko pasar perlu memasukkan tidak hanya data dekade terakhir yang tampaknya lebih disukai banyak orang, namun juga berbagai periode yang lebih panjang.
Perang sedang berkobar di bidang energi dan logistik yang penting. Pertama dari Laut Hitam dan kemudian Laut Merah/Samudra Hindia, biaya dan gangguan logistik menjadi hal yang paling menonjol akibat kerapuhan logistik yang ditunjukkan pada bulan Maret 2021 oleh sebuah kapal yang secara tidak sengaja menghalangi Terusan Suez. Hampir $79/Bbl. WTI dan sulit dijangkau, biaya energi tidak rendah. Seperti yang terlihat dalam pertemuan puncak perubahan iklim baru-baru ini, transisi masih dalam tahap kemajuan. Ketegangan di Indo Pasifik tidak bersifat laten karena terkait dengan perebutan dominasi secara ekonomi dan strategis.
Perselisihan yang terjadi selama beberapa dekade belum mampu meredakan hiruk-pikuk yang muncul di segmen proteksionis pertanian yang vokal secara politik, yang seringkali memberikan tekanan pada akar rumput secara global. Misalnya saja di Eropa dan meskipun ada subsidi berkelanjutan sebesar ratusan miliar euro dalam Kebijakan Pertanian Bersama (CAP), para petani masih mengalami kerusuhan mengenai ekspor pertanian dari Ukraina dan secara terpisah mengenai persaingan dari negara-negara Atlantik Selatan yang beriklim sedang. Di India, alih-alih mengkonsolidasikan kepemilikan keluarga demi melakukan efisiensi, para petani justru lebih menekankan jaminan harga jual dan melakukan kerusuhan untuk memberikan tekanan politik sebelum pemilu. Tidak mau kalah dengan Jepang, pertanian terus meningkatkan selera dan alasan strategis mengenai subsidi dan pengendalian impor – aspek-aspek yang sangat ditentang dalam sektor ekspor manufaktur.
Dengan pertumbuhan PDB global tahunan sebesar 2 ½-3%, negara-negara utama Eropa seperti Jerman berada dalam resesi dan Amerika Serikat serta Tiongkok berada pada pertumbuhan yang positif namun jauh di bawah krisis prakredit, ekspansi pendapatan bagi perusahaan (dan negara) diperkirakan akan terpecah dan penuh tantangan. . Pertumbuhan yang lebih kuat di India dan Asia Tenggara kemungkinan besar tidak akan mampu mengimbangi pertumbuhan entitas ekonomi besar lainnya yang mengalami perlambatan.
Di Tiongkok, pada Kongres Rakyat Nasional yang dimulai pada tanggal 5 Maret 2024, tantangan yang dihadapi adalah deflasi aset dan disiplin fiskal ketika defisit bayangan juga dipertimbangkan. Bahkan dengan peningkatan fokus pada belanja pertahanan dan teknologi informasi, lokomotif sebelumnya seperti Tiongkok menargetkan pertumbuhan PDB tahunan sebesar 5%, dibandingkan dengan lebih dari 14% pada tahun 2007, tahun puncak kontribusi pertumbuhan globalnya.
Menjelang pemilu Amerika Serikat pada bulan November 2024, prioritas-prioritas utama negara-negara tersebut menemui jalan buntu dalam hal anggaran dan kebijakan fiskal, imigrasi dan bahkan pertahanan. Di tengah kepahitan yang lebih besar dalam pemilihan pendahuluan di bulan Maret yang semakin memperburuk disfungsi Kongres, tokoh-tokoh utama dalam pemilihan presiden sudah terlihat jelas sebagai kemungkinan adanya pemilihan ulang pada tahun 2020. Dari Amerika Latin, Eropa, hingga Asia, banyak negara menghadapi pemilu dengan disiplin fiskal yang tampaknya tidak terlalu penting dibandingkan dengan melakukan pembengkokan peraturan. . Selain itu, berbagai perang telah memperlihatkan pentingnya belanja pertahanan untuk memenuhi kebutuhan saat ini dan untuk membangun kembali industri persenjataan. Tekanan jangka pendek untuk mengelola keuangan tampaknya tidak dianggap penting, namun restrukturisasi jangka panjang sangatlah penting. Meski tampak amnesia, premi risiko utang negara masih belum seimbang, dan perubahan berpotensi terjadi dengan cepat.
Perkembangan pertanian dan energi mungkin membuat inflasi lebih kaku dari perkiraan umum. Aspek lain juga memiliki relevansi penilaian pasar. Peningkatan permintaan upah secara umum muncul, sebagian sebagai respons terhadap peningkatan biaya hidup pribadi termasuk kebutuhan pokok seperti tempat tinggal dan makanan di negara-negara maju dan berkembang. Dampak kumulatifnya masih belum jelas dibandingkan dengan defisit fiskal besar-besaran yang dilakukan pada saat pemerintah seharusnya mengendalikan sumbangan. Karena alasan-alasan ini saja dan berdasarkan pengalaman tahun 1980an/90an, bank sentral cenderung bergantung pada data dan memilih untuk mengambil kebijakan yang stabil. Hal ini kontras dengan kedutan drastis yang tampaknya menjadi posisi pasar.
Sejak puncak krisis kredit pada tahun 2008, fokus pasar modal tertuju pada kebijakan bank sentral, awalnya pada kebijakan pelonggaran kuantitatif yang sangat besar dan dalam beberapa pengulangan terakhir, bisa dibilang berlebihan. Seiring dengan membaiknya pemulihan ekonomi dan pendapatan perusahaan, dampak pasar modal tampaknya adalah peningkatan tajam pada harga aset. Modus operandi pasar primer telah lama muncul sebagai salah satu jenis aktivitas ETF dan leverage di seluruh segmen pasar modal, namun selektivitas muncul seiring dengan surutnya kemudahan kuantitatif.
Memasuki tahun 2023 ketika suku bunga Federal Funds mencapai 5 ½%, karakterisasi dan koreksi penilaian relatif terus berkembang seiring dengan tekanan perbankan global. Sejak saat itu, seiring dengan meningkatnya ekspektasi konsensus, beberapa faktor momentum awal telah muncul terkait penurunan suku bunga lebih awal. Momentum ini pertama-tama ditopang oleh ekspektasi perolehan laba yang signifikan, kemudian diikuti oleh penurunan estimasi yang kemudian dirayakan sebagai hasil yang memenuhi ekspektasi. Semangat konsep muncul. Sebelumnya dalam bentuk paparan Environmentally Sustainable Growth (ESG) dan belakangan dalam bentuk paparan Artificial Intelligence (AI). Jika ditinjau kembali, semangat LST mempunyai pelajaran penting dalam realisme mengenai konsep versus pelaksanaan aktual karena manfaat yang dapat diukur dan diukur masih langka. Untuk Kecerdasan Buatan (AI), masih banyak evolusi yang tersisa dari konsep hingga penyampaian yang kuat. Misalnya, salah satu kelemahan pemodelan adalah bahwa prasangka pembuatnya dapat meresap ke dalam dan juga campur tangan palsu/kriminal/politik.
Di pasar modal pada awal tahun 2024 terjadi perkembangan yang signifikan. Hal ini mencakup kenaikan tajam penilaian konsep AI untuk sejumlah kecil saham Teknologi Informasi di Amerika Serikat. Telah terjadi reli pasar modal secara luas ke sektor obligasi sampah. Kesamaan dalam reli di pasar ekuitas global adalah ekspektasi penurunan suku bunga lebih awal dan cukup besar untuk menahan tekanan pasar internal terhadap kenaikan premi risiko.
Banyak sekali kontradiksi seperti ekspektasi pertumbuhan yang lebih baik dan penurunan suku bunga. Pada dasarnya, perusahaan Teknologi Informasi mempunyai neraca dan operasional yang kuat. Oleh karena itu, kinerja pasar mereka dapat dikaitkan dengan konsep yang kemungkinan mengharapkan rangkaian pengiriman AI yang kuat. Nilai terendah dalam dua belas bulan pada imbal hasil obligasi sampah dapat dikaitkan dengan ekspektasi konsensus mengenai penurunan tekanan bisnis, betapapun turunnya tekanan tersebut. Keduanya menunjukkan asumsi rasa puas diri. Seperti yang terjadi di masa lalu, baik secara global untuk SIFI maupun entitas regional atau sentris yang lebih kecil, kenyataan pahit di pasar modal kemungkinan besar akan muncul seiring berjalannya waktu dalam ketentuan kerugian pinjaman bank.
Kami mendukung diversifikasi antar kelas aset dan khususnya dalam eksposur ekuitas.
Be the first to comment