Artikel ini terakhir diperbarui pada April 22, 2023
Prospek Pasar Saham Mei 2023
Prospek Pasar Saham Mei 2023
Bukan Forward March Tapi Abeyance To Rebuild. Peristiwa bertambah hingga pasar modal mengenali antarmuka antara margin keamanan atau premi risiko dan kualitas sementara juga mencerminkan bahwa momentum mega data milidetik tidak semuanya diketahui atau mencakup semuanya. Sayangnya, fokus yang memadai pada batas keamanan tampaknya terjadi terutama pada penilaian ulang setelah kegagalan. Itu terutama terjadi baru-baru ini di kedua sisi Atlantik dalam entitas kecil dan secara signifikan lebih besar di segmen perbankan mereka yang sangat diatur dan kemungkinan besar tersembunyi di tempat lain. Menjadi populer untuk menyalahkan perubahan kebijakan bank sentral. Namun karena keuangan publik sebelumnya dan kelonggaran anggaran modal manajemen perusahaan, dalam lingkungan saat ini, kami yakin kualitas pengiriman dan pembangunan kekuatan neraca harus terus berlanjut. Kelemahan logistik, perang yang meluas, pandemi yang sedang berlangsung, dan persaingan geopolitik tampak berumur panjang dan berisiko untuk ekspansi lebih lanjut.
Perubahan kebijakan bank sentral dan gejolak inflasi telah berdampak. Kami mengharapkan keseimbangan yang lebih baik antara valuasi dibandingkan dengan semangat momentum sebelumnya yang tampaknya menjadi ciri siklus terakhir dan yang berkobar bahkan di beberapa bagian Q1/2023. Koreksi dari waktu ke waktu daripada sekaligus tampaknya mungkin terjadi. Seperti yang terlihat dalam proyeksi global baru-baru ini oleh orang-orang seperti ADB, IMF, Bank Dunia, dan OECD, resesi mungkin hanya dapat dihindari dan karenanya pertumbuhan ekonomi tetap rapuh dan bercabang. Federal Reserve terakhir menaikkan Dana Fed menjadi 5,0%, membiarkan opsinya terbuka untuk suku bunga yang lebih tinggi hingga 6% untuk mendinginkan ekspektasi inflasi. Di G-7 dan OECD, bifurkasi baru-baru ini muncul karena beberapa kenaikan tarif sementara Kanada dan Jepang memilih penundaan. Banyak negara berkembang menghadapi inflasi tingkat krisis.
Ketika kemudahan kuantitatif memancar, nilai tukar mata uang relatif dan sebagian besar tenang. Sekarang, jika bifurkasi yang lebih akut dalam kebijakan moneter berkembang bersamaan dengan pertumbuhan ekonomi yang lambat, efek dari kebijakan bank sentral dapat menimbulkan depresiasi mata uang sebagai bantalan pelemahan domestik. Masih dalam kerangka kebijakan mereka yang dinyatakan atau diperdebatkan, bank sentral saat ini tampaknya bertekad untuk menghindari kesalahan tahun 1970-an yang membiarkan inflasi tertanam tetapi juga menghindari kebijakan moneter terjerat dengan mempertahankan kemurahan fiskal yang penuh dengan defisit besar-besaran.
Penegasan “ketunggalan uang” yang diciptakan oleh BIS tentang kebutuhan yang melibatkan sistem keuangan telah ditegaskan kembali selama bencana dalam mata uang kripto. Imbal hasil pendapatan tetap Departemen Keuangan AS telah meningkat dan termasuk yang tertinggi di negara-negara maju, tetapi penilaian risiko memerlukan diversifikasi. Untuk investor berbasis dolar, kebutuhan mencakup fokus pada obligasi negara berdurasi pendek, juga sebagian misalnya di Eropa dan Inggris, tetapi juga secara substansial mencakup mata uang yang lebih kecil serta masalah perusahaan yang berkualitas. Berbagai perkembangan moneter menambah keunggulan logam mulia dalam diversifikasi aset.
Bahkan jika resesi ringan terjadi, pendapatan S&P 500 bisa turun menjadi 175 atau lebih sebelum dasar terlihat dan ekspansi valuasi berdasarkan pemulihan menjadi lebih meyakinkan. Sedangkan untuk aspek premi risiko berdasarkan risk free rate sebagai alternatif, inflasi tetap tinggi. Alih-alih nilai versus pertumbuhan atau sebaliknya miring, bifurkasi cenderung menjadi kualitas manajemen operasional, struktur neraca, penganggaran modal dan manajemen arus kas.
Rotasi sektor ekuitas pada Q1/2023 berayun dan terombang-ambing di antara sisa-sisa semangat momentum dan pertahanan dengan Eropa sebagai penerima manfaat tetapi Consumer Staples masih bergulat dengan restrukturisasi bisnis dan bencana perbankan di Eropa yang bermanfaat. Namun, aksi pasar telah menimbulkan penilaian yang lebih konservatif untuk Teknologi Informasi yang kuat dan terdiversifikasi. Kami mengharapkan diversifikasi serta bolak-balik antara nilai dan pertumbuhan untuk mendukung kepemimpinan AS di atas Eropa, dengan Jepang berada di antara keduanya. Pertumbuhan tuntutan teknologi baru seperti 5G, keamanan pasokan, dan kerapuhan sistem mata uang di tengah inflasi dan perang, semuanya mendukung kelebihan berat awal di Bahan serta Energi, mendukung Kanada dan Australia serta di tempat lain, termasuk di pasar negara berkembang. Aspek-aspek ini dapat membantu pasar negara berkembang tetap menonjol bahkan ketika pertumbuhan global yang kuat kemungkinan akan mendukung pasar negara berkembang beberapa waktu lagi. Mengharapkan lebih banyak fokus pada hal-hal mendasar oleh konsumen dan penekanan canggih dalam infrastruktur pemerintah dan swasta, dalam siklus kami lebih menyukai Industri daripada wilayah konsumen. Finansial sangat penting untuk pasar dengan dukungan yang cenderung akut bagi mereka yang terkuat dan paling kejam dalam restrukturisasi.
Campuran Aset
Peristiwa bertambah hingga pasar modal mengenali antarmuka antara margin keamanan atau premi risiko dan kualitas sementara juga mencerminkan bahwa momentum mega data milidetik tidak semuanya diketahui atau mencakup semuanya. Sayangnya, fokus yang memadai pada premi risiko atau margin keselamatan kuno tampaknya terjadi terutama pada penilaian ulang setelah kegagalan. Itu terutama terjadi baru-baru ini di kedua sisi Atlantik dalam entitas kecil dan secara signifikan lebih besar di segmen perbankan mereka yang sangat diatur dan kemungkinan besar tersembunyi di tempat lain. Menjadi populer untuk menyalahkan perubahan kebijakan bank sentral. Namun karena keuangan publik sebelumnya dan kelonggaran anggaran modal manajemen perusahaan, dalam lingkungan saat ini, kami yakin kualitas pengiriman dan pembangunan kekuatan neraca harus terus berlanjut.
Kelemahan logistik, perang yang meluas, pandemi yang sedang berlangsung, dan persaingan geopolitik tampak berumur panjang dan berisiko untuk ekspansi lebih lanjut. Kemungkinan membutuhkan waktu untuk mengatasi sepenuhnya adalah kelemahan logistik yang terekspos untuk rantai pasokan global jauh sebelum urutan kenaikan tarif yang diatur saat ini. Sementara itu perang di Ukraina masih jauh dari mereda dan meluasnya kekerasan internal dan eksternal Timur Tengah. Pandemi Covid mungkin kurang menjadi berita utama dibandingkan beberapa tahun terakhir, tetapi tetap menjadi tekanan medis. Ekspansi blok perdagangan, sanksi, dan masalah keamanan telah meluas bersamaan dengan persaingan geopolitik, terutama antara China dan Amerika Serikat. Kualitas manajemen baik dalam operasi maupun dalam struktur keuangan cenderung menjadi atribut penting untuk beberapa waktu.
Sangat berbeda dari lebih dari satu setengah dekade kemudahan kuantitatif besar-besaran dan suku bunga minimalis, kami percaya lingkungan saat ini cenderung kondusif untuk dan bahkan menegakkan keputusan penganggaran modal yang lebih ketat pada negara dan perusahaan. Kesalahpahaman atas perubahan semacam itu sebenarnya telah menimbulkan tekanan selama beberapa kuartal pada manajemen keuangan publik di beberapa negara berkembang dan secara spektakuler begitu pula pada industri dari keuangan hingga pertumbuhan serta untuk pertahanan yang dianggap seperti kebutuhan pokok. Perubahan kebijakan bank sentral dan gejolak inflasi telah berdampak. Kami mengharapkan keseimbangan yang lebih baik antara valuasi dibandingkan dengan semangat momentum sebelumnya yang tampaknya menjadi ciri siklus terakhir dan yang berkobar bahkan di beberapa bagian Q1/2023. Koreksi dari waktu ke waktu daripada sekaligus kemungkinan besar berarti bahwa bukan kemajuan tetapi penundaan untuk membangun kembali kemungkinan besar dan akan mendukung kualitas manajemen dalam operasi dan mendukung ketahanan neraca.
Dalam penilaian kami seperti yang terlihat dalam proyeksi global baru-baru ini oleh orang-orang seperti ADB, IMF, Bank Dunia, dan OECD, resesi mungkin hanya dapat dihindari dan karenanya pertumbuhan ekonomi tetap rapuh dan bercabang. Laporan inflasi terbaru negara maju masih jauh dari tujuan 2% dan bahkan dua kali bahkan lima kali lipat dari level tersebut, misalnya di Inggris. Di antara OECD, bifurkasi kebijakan bank sentral juga muncul. Federal Reserve pada 22 Maret 2023 menaikkan Dana Fed 25 basis poin menjadi 5,0%, membiarkan opsinya terbuka tetapi mengulangi potensi suku bunga yang lebih tinggi dengan tujuan meredam ekspektasi inflasi. Juga dinaikkan pada 23 Maret adalah tingkat Bank of England menjadi 4,5%. Pada pertengahan Maret, Bank Sentral Eropa menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin menjadi 3% dan menunjuk lebih banyak lagi yang akan datang. Pembesar juga terutama Swiss dan pemimpin pemikiran yang lebih kecil Selandia Baru dan Norwegia. Mempertaruhkan disonansi outlier, Bank of Canada sekarang telah dua kali berturut-turut menghindari kenaikan suku bunga sebesar 4,5%. Kebijakan Bank of Japan secara kronis tidak berubah, meningkatkan risiko sistemik global tetapi kepemimpinan moneter baru akan memimpin mulai April 2023 dan seterusnya. Di Asia, India dan Filipina telah meningkat tetapi PBOC China tampaknya melonggarkan kebijakan cadangan, kemungkinan karena tekanan real estate.
Berurutan selama beberapa kuartal sekarang, IMF dan BIS telah memperingatkan tentang leverage dan biaya pengelolaan arus kas yang timbul dari kenaikan suku bunga. Penilaian kredit cenderung memiliki peran yang jauh lebih signifikan daripada saat kemudahan kuantitatif berada di puncaknya. Tampaknya volatilitas memiliki alasan untuk tetap tinggi dalam periode yang masih berlangsung sejak 2021 dari koreksi ekspektasi yang bergulir. Penilaian kualitas tampaknya sangat penting seperti yang sudah dialami di bagian obligasi Swiss AT1 (CoCo) dan yang kemungkinan akan berkembang. Imbal hasil obligasi korporasi sampah sudah memberatkan. Selain itu, pendapatan tetap di pasar negara berkembang sudah terbebani oleh risiko mata uang dalam membayar utang.
Bank sentral kemungkinan menilai kembali kebijakan yang memasukkan kenaikan suku bunga tetapi dengan risiko bifurkasi untuk pasar modal. Untuk menghindari roulette tingkat dari mengaburkan tujuan, bank sentral dapat menyesuaikan gradien kebijakan berurutan mereka. Inflasi tidak rendah di AS, di OECD, secara global, dan stratosfer di beberapa area yang sedang berkembang. Sebagai tolok ukur global, Federal Reserve harus mengukur kenaikan suku bunga menjadi 25 basis poin pada satu waktu tetapi sekarang, dengan tingkat terminal mendekati 6% hingga akhir tahun 2024, bukan 2023. Ketika kemudahan kuantitatif mengalir deras, nilai tukar mata uang relatif dan kebanyakan tenang. Sekarang, jika bifurkasi yang lebih akut dalam kebijakan moneter berkembang bersamaan dengan pertumbuhan ekonomi yang lambat, efek dari kebijakan bank sentral dapat menimbulkan depresiasi mata uang sebagai bantalan pelemahan domestik.
Penilaian kami adalah bahwa dalam kerangka kebijakan mereka yang dinyatakan atau diperdebatkan, bank sentral saat ini bertekad untuk menghindari kesalahan tahun 1970-an yang membiarkan inflasi tertanam tetapi juga, sama pentingnya untuk menghindari kebijakan moneter agar tidak terjerat dengan mempertahankan kemurahan hati fiskal yang penuh dengan defisit besar-besaran. . Suku bunga utama Dana Fed AS secara global belum mencapai puncaknya. Anggaran AS dan keruwetan defisit berlanjut dengan pemilihan yang jatuh tempo pada tahun 2024 dan Kongres campuran. Kami menganggap imbal hasil US Treasury 10 tahun yang netral mendekati 5%.
Sementara imbal hasil pendapatan tetap Departemen Keuangan AS telah meningkat dan termasuk yang tertinggi di negara-negara maju, penilaian risiko memerlukan diversifikasi. Untuk investor berbasis dolar, perlu tetap fokus pada obligasi negara berdurasi pendek serta termasuk misalnya sebagian di Eropa dan Inggris tetapi juga secara substansial dalam mata uang yang lebih kecil serta pada masalah perusahaan yang berkualitas. Penegasan “ketunggalan uang” yang diciptakan oleh BIS tentang kebutuhan yang melibatkan sistem keuangan telah ditegaskan kembali selama bencana dalam mata uang kripto. Berbagai perkembangan moneter menambah keunggulan logam mulia sebagai diversifikasi aset.
Bahkan jika resesi ringan terjadi, pendapatan S&P 500 bisa turun menjadi 175 atau lebih sebelum dasar terlihat dan ekspansi valuasi berdasarkan pemulihan menjadi lebih meyakinkan. Sedangkan untuk segi premi risiko berdasarkan risk free rate sebagai alternatif, faktor risiko inflasi masih tinggi. Daripada nilai versus pertumbuhan atau sebaliknya miring, kami percaya percabangan yang lebih penting cenderung pada kualitas manajemen operasional. Dalam struktur neraca, penganggaran modal dan manajemen arus kas juga muncul sebagai persyaratan yang sangat berbeda dari atribut manajemen selama kemudahan kuantitatif besar-besaran yang muncul sebelumnya mendukung leverage dan pembelian kembali saham untuk memenuhi harapan.
Ketika rotasi pasar sektor ekuitas pada Q1/2023 berayun dan terombang-ambing di antara sisa semangat momentum dan pertahanan, Eropa diuntungkan. Sementara itu, kami melihat Consumer Staples masih bergulat dengan restrukturisasi bisnis dan bencana perbankan di Eropa sangat bermanfaat. Aksi pasar telah menimbulkan penilaian yang lebih konservatif untuk Teknologi Informasi yang kuat dan terdiversifikasi masih dengan prospek pertumbuhan. Kami mengharapkan diversifikasi serta bolak-balik antara nilai dan pertumbuhan untuk mendukung kepemimpinan AS di atas Eropa, dengan Jepang berada di antara keduanya. Menurut penilaian kami, pertumbuhan tuntutan teknologi baru seperti 5G, keamanan pasokan, dan kerapuhan sistem mata uang di tengah inflasi dan perang, semuanya mendukung kelebihan berat awal dalam Bahan serta Energi, mendukung Kanada dan Australia, serta paparan semacam itu di tempat lain, termasuk di pasar negara berkembang. Aspek-aspek ini dapat membantu pasar negara berkembang tetap menonjol bahkan ketika pertumbuhan global yang kuat kemungkinan akan mendukung pasar negara berkembang beberapa waktu lagi. Mengharapkan lebih banyak fokus pada hal-hal mendasar oleh konsumen dan penekanan canggih dalam infrastruktur pemerintah dan swasta, dalam siklus kami lebih menyukai Industri daripada wilayah konsumen. Finansial sangat penting untuk pasar dengan dukungan yang masih akut bagi mereka yang terkuat dan paling kejam dalam restrukturisasi.
Campuran Ekuitas
Bertentangan dengan proses konvensional yang bekerja di pasar ekuitas, siklus terakhir berisi penempatan kelipatan P/E puncak pada pendapatan puncak. Perilaku normal pada tingkat saham, sektor, dan agregat mencakup penilaian beberapa kompresi yang terjadi saat perasaan puncak atau dataran tinggi pendapatan berkembang. Namun pada tahun 2021/awal 2022 dan menggunakan S&P 500 sebagai tolok ukur global utama, ekspektasi konsensus tampaknya adalah untuk pendapatan operasional yang dipertahankan di atas 240 secara berurutan dan rasionalisasi darinya untuk rasio P/E lebih dari 20x dengan rasionalisasi tambahan bahwa peluang pendapatan hasil alternatif adalah rendah.
Dalam lonjakan momentum dan lebih memilih untuk mengikuti daripada memimpin, konsensus tampaknya enggan menyetujui perubahan dalam mengatasi implikasi dari perlambatan dan bifurkasi pendapatan perusahaan. Meski begitu, dalam menanggapi hasil perusahaan pada kuartal demi kuartal secara berurutan, konsensus telah dipaksa untuk memangkas ekspektasi pendapatan operasional S&P 500 tahun 2023 mendekati 200 tetapi dengan tingkat ekspektasi 240 yang ada di mana-mana muncul kembali sekarang untuk tahun 2024. Namun, bahkan jika resesi ringan akan terjadi, Penghasilan S&P 500 bisa turun menjadi 175 atau lebih sebelum titik terendah terlihat. Sedangkan untuk segi premi risiko berdasarkan penggunaan risk free rate sebagai alternatif metrik, inflasi masih tinggi. Suku bunga Fed Funds belum mencapai puncaknya dan bisa dibilang bisa mencapai 6%. Kami menganggap imbal hasil US Treasury 10 tahun yang netral mendekati 5%. Tampaknya dalam periode yang telah berlangsung sejak 2021 dari koreksi ekspektasi yang bergulir, volatilitas memiliki alasan untuk tetap tinggi. Selanjutnya dan secara berurutan sekarang selama beberapa kuartal, IMF dan BIS telah memperingatkan tentang leverage dan biaya pengelolaan arus kas yang timbul dari kenaikan suku bunga. Kerusakan ukuran sebenarnya juga telah dialami di sektor-sektor mulai dari keuangan hingga area konsumen.
Setelah periode pertumbuhan yang berkepanjangan dan terutama konsep serta teknologi informasi menjadi aspek dominan dalam kinerja geografis dan sektor, rotasi sektor pasar ekuitas telah berubah menjadi fluktuatif. Yang menonjol pada Q1/2023 adalah kinerja yang lebih baik di area terkenal defensif seperti Consumer Staples yang seolah-olah berdasarkan hasil dan secara bersamaan di Eropa karena bobotnya yang berat di sana. Ada juga ledakan momentum/meme dan keruntuhan perbankan di kedua sisi Atlantik di tengah-tengah versi modern dan instan dari bank klasik yang berjalan diperburuk oleh ketidaksesuaian aset. Kelemahan leverage dan kontrol operasi telah dialami di perbankan secara global, tampak berkepanjangan secara kronis di Jepang, berlangsung di Cina dan pada tingkat krisis di banyak negara berkembang. Sementara itu, dari teknologi informasi ke media sosial hingga pilihan konsumen yang aspiratif, karena tekanan operasi bisnis meningkat, biaya tampak berkurang secara dramatis.
Proyeksi baru-baru ini oleh lembaga-lembaga besar menguatkan bahwa pertumbuhan ekonomi global kemungkinan akan retak dan menunjukkan perilaku jenis resesi. Dengan inflasi yang masih meningkat ke tingkat yang berbeda-beda, bank sentral tampaknya secara umum berfokus pada mengekang ekspektasi agar tidak tertanam, bahkan ketika perselisihan tenaga kerja meningkat. Dipimpin oleh Federal Reserve, suku bunga yang diatur lebih tinggi dan mungkin, dari waktu ke waktu, semakin jauh, bisa dibilang hingga 6% untuk suku bunga Dana Fed. Daripada nilai versus pertumbuhan atau sebaliknya miring, kami percaya percabangan yang lebih penting cenderung pada kualitas manajemen operasional. Dalam struktur neraca, penganggaran modal dan manajemen arus kas yang muncul adalah persyaratan saat ini yang sangat berbeda dari atribut manajemen selama kemudahan kuantitatif besar-besaran yang kemudian muncul untuk mendukung leverage dan pembelian kembali saham untuk memenuhi harapan.
Dengan model bisnis media sosial yang menderita dan tekanan peraturan, kami memiliki Layanan Komunikasi yang kurang berat dengan segmen telekomunikasi hasil yang kuat tidak cukup besar untuk mengimbangi hambatan. Selama semangat semangat momentum terlepas dari penilaian, kami telah membatasi 25% sikap pembobotan kami untuk Teknologi Informasi. Sebagai hasil dari aksi pasar, hal ini menghasilkan posisi bobot pasar secara keseluruhan dengan dukungan selektif dari kami untuk neraca yang kuat Perusahaan Teknologi Informasi yang memiliki aliran pendapatan yang nyata dan beragam tetapi juga memiliki risiko aktivisme peraturan untuk menampung misalnya melebihi jangkauan artifisial. intelijen.
Sementara ekspektasi pasar dalam jalinan Healthcare dan Consumer Staples kemungkinan besar terkait dengan visibilitas pendapatan dan anggapan ketahanan permintaan dan karenanya sering ditandai bersama dengan pertahanan pertumbuhan, kami akan berbeda dengan Overweighting Healthcare sementara underweighting Consumer Staples. Makanan pokok yang seolah-olah defensif cenderung menghadapi kebutuhan restrukturisasi proliferasi merek yang sudah berlangsung lama di tengah tekanan kenaikan biaya input yang lebih baru.
Kami meremehkan area konsumen pada penilaian bahwa konsumen cenderung lebih fokus pada hal-hal mendasar dengan terpaksa aspek aktivitas yang kurang bersemangat. Dalam siklus yang dicirikan secara umum, dengan imperatif pertahanan, keamanan pasokan, dan fasilitas darat dibangun sebagai penarik, kami kelebihan Industri (dan Material) daripada Diskresi Konsumen. Untuk kelebihan berat awal di Bahan, muncul beberapa alasan dari tekanan internal pasar modal hingga ketidakpastian ekonomi dengan inflasi yang masih tinggi hingga ketegangan geopolitik yang memperburuk keamanan ketakutan pasokan kritis hingga “ketunggalan uang” dan risiko volatilitas mata uang yang mendukung logam mulia sebagai diversifikasi aset alternatif.
Ekspansi potensial ke SIFI seperti bantalan modal, pertumbuhan yang lebih lambat, dan realitas industri keuangan menelan sektor Keuangan yang kritis dan membuat kami mendukung kelebihan berat badan pada mereka yang terkuat dan paling kejam dalam merestrukturisasi fokus pada operasi daripada peningkatan. Leverage untuk menghasilkan imbal hasil oleh lembaga keuangan nonbank masih harus diuji dalam siklus keuangan penuh. Versi modern dari bank runs menawarkan peringatan yang bermanfaat. Kami memiliki Real Estat sebagai underweight dalam menghadapi tantangan segmen bisnis, mengantisipasi periode yang panjang dari tantangan pembiayaan dan penganggaran karena suku bunga menggigit tetapi dengan aspek seperti aktivitas onshoring yang melindungi segmen industri.
Keanehan inflasi memengaruhi kebijakan suku bunga bank sentral tetapi dapat dan telah mengganggu banyak perhitungan penganggaran modal biaya konstruksi yang diperlukan dan dapat melakukannya untuk pembangunan fasilitas energi bersih. Kami kekurangan Utilitas. Sebaliknya, kami mendukung vendor Industri untuk permintaan konstruksi baru serta Kesehatan dan Keuangan yang kuat untuk pendapatan. Sebagai tolok ukur energi, harga minyak mentah mungkin tidak stabil tetapi $70 Bbl. WTI kemungkinan besar diperlukan untuk mendukung kelangsungan energi alternatif. Dalam bisnis energi jangka panjang, kami mengharapkan keuntungan terletak pada perusahaan energi besar yang terbiasa dengan analisis risiko yang saat ini penting dalam penilaian pasar modal umum kami.
Ketika rotasi pasar sektor ekuitas pada Q1/2023 berayun dan terombang-ambing antara semangat momentum dan defensif, Eropa diuntungkan. Sementara itu, kami melihat Consumer Staple sa masih bergulat dengan restrukturisasi bisnis dan bencana perbankan di Eropa yang bermanfaat pada Q1/2023. Aksi pasar telah berkembang menjadi penilaian konservatif dan Teknologi Informasi yang kuat dan terdiversifikasi masih memiliki prospek pertumbuhan. Kami mengharapkan diversifikasi serta bolak-balik antara nilai dan pertumbuhan untuk mendukung kepemimpinan AS di atas Eropa, dengan Jepang berada di antara keduanya. Dalam penilaian kami, pertumbuhan tuntutan teknologi baru seperti 5G, masalah keamanan pasokan, dan kerapuhan sistem mata uang di tengah inflasi dan perang, semuanya mendukung kelebihan berat awal dalam Bahan dan juga Energi, mendukung Kanada dan Australia serta paparan semacam itu di tempat lain. , termasuk di pasar negara berkembang. Aspek-aspek ini dapat membantu pasar negara berkembang tetap menonjol bahkan ketika pertumbuhan global yang kuat kemungkinan akan mendukung pasar negara berkembang beberapa waktu lagi.
Layanan Komunikasi: Dengan model bisnis media sosial yang menderita dan tekanan peraturan di segmen utamanya, kami memiliki Layanan Komunikasi yang kurang memadai. Akhir-akhir ini, tekanan model bisnis di media sosial telah berkobar secara nyata bahkan ketika kontroversi meluas tentang kemanjuran pengawasan keanggotaannya. Terlepas dari sejumlah besar akun, konversi yang sama menjadi pendapatan moneter terbukti bermasalah. Model periklanan terbukti kurang untuk media sosial dan menghasilkan variasi keanggotaan. Dengan kebutuhan yang biasa seperti pendapatan yang menantang semangat konsep yang telah lama memberikan daya apung media sosial, perusahaan telah beralih ke pemotongan biaya kuno. Tantangan peraturan telah meluas juga ke longgarnya akun palsu dan dugaan penggunaan daripadanya dalam campur tangan politik. Isu-isu ini muncul masih dalam perluasan dan karenanya merupakan pekerjaan yang sedang berjalan untuk media sosial sebagai bisnis. Sementara itu, telekomunikasi telah mengalami restrukturisasi yang parah, tetapi perolehan pendapatan dari teknologi 5G tampak lamban dengan investasi besar yang diperlukan di muka. Hasil dividennya bertindak sebagai faktor investasi positif tetapi segmennya tidak cukup besar untuk mengimbangi hambatan dari media sosial.
Diskresi Konsumen: Kami meremehkan Diskresi Konsumen pada penilaian bahwa konsumen cenderung lebih fokus pada hal-hal mendasar, terpaksa aspek aktivitas yang kurang bersemangat. Siklus sebelumnya memiliki aktivitas konsumen aspiratif yang dominan di negara-negara maju karena suku bunga yang lebih rendah. Juga, negara-negara berkembang di Asia dan negara-negara lain menarik ekspansi aspirasi domestik dari deregulasi dan kecakapan ekspor. Saat ini, tingkat pekerjaan mungkin telah meningkat, terutama di Amerika Serikat. Saat menambahkan tantangan pandemi, perumahan, dan transportasi ke dalam dinamika sederhana pengeluaran pendapatan sekali pakai, kami melihat lebih banyak kehati-hatian di negara maju dan berkembang. Dikombinasikan dengan peningkatan aktivitas online, banyak pengecer tampak berjuang untuk mencocokkan penjualan dengan warisan kehadiran mal mereka dan keinginan demografi yang berbeda, terutama kaum milenial. Stres termasuk kedai kopi aspiratif yang dulu berkembang pesat dan barang-barang bermerek yang seharusnya kebal. Bahkan pengecer online merchandising massal tampaknya melakukan restrukturisasi. Dalam lingkungan ritel yang berpotensi bergejolak serta di tengah tantangan nilai tukar, muncul lebih banyak potensi kejutan yang tidak menyenangkan dalam ritel konsumen di lingkungan pertumbuhan yang lambat.
Bahan Pokok Konsumen: Meskipun sektor Bahan Pokok Konsumen dipandang sebagai pertahanan pasar, kami kekurangan bobot karena dari perspektif bisnis, ia menghadapi tantangan operasional yang kemungkinan akan berumur panjang. Bagi banyak perusahaan, proliferasi merek telah menjadi batu penjuru pengiriman selama beberapa tahun. Baru-baru ini, dengan melonjaknya inflasi dan bahkan jika sekarang mereda, kenaikan biaya bahan baku dan ketergantungan marjin yang rendah pada volume tinggi dari ekspansi pendapatan menimbulkan tantangan bagi manajemen. Di negara-negara maju, bahkan ketika ketakutan akan pandemi mereda, biaya tempat berlindung dan transportasi kemungkinan akan melibatkan lebih banyak konservatisme dalam pengeluaran lainnya. Untuk peluang negara berkembang, setelah penutupan pandemi yang ketat, perkembangan menarik muncul di China. Terlepas dari penumpukan tabungan dan rezim suku bunga yang diturunkan, konsumen di China tampaknya lebih cenderung untuk menabung daripada berbelanja secara royal pada merek global yang aspiratif. Lagi pula, hanya satu generasi yang lalu, masa-masa sulit hadir. Di negara-negara berkembang lainnya, inflasi yang lebih tinggi dan tingkat yang lebih tinggi juga muncul sebagai pengekangan yang kuat.
Energi: Kami memiliki Energi kelebihan berat badan. Di tengah realisme, penyampaian ESG yang ketat telah terperosok dalam kontroversi. Termasuk tentang sumber energi alternatif, ekspektasi saat ini tentang politik dan/atau perang tidak lagi menjadi bagian integral dari bisnis energi. OPEC dan Rusia baru-baru ini sepakat untuk memangkas produksi minyak mentah sebagai refleksi dari kekhawatiran tentang permintaan akibat melemahnya pertumbuhan ekonomi global. Namun, produsen kecil dengan kebutuhan pembiayaan yang mendesak di masa lalu melihat peluang untuk meningkatkan ekspor setiap kali eksportir utama mundur. Sementara itu dan kemungkinan menggunakan taktik seperti tanker tanpa transponder, minyak mentah dari Rusia tampaknya dikirim ke kilang yang pada gilirannya mengekspor produk olahan ke wilayah yang seharusnya terkena sanksi, seperti ke Eropa. Masih dalam lingkup hidrokarbon, banyak negara di Eropa dan di tempat lain menyadari pentingnya gas alam atau LNG untuk kebutuhan energi dan bahan mentah jangka pendek mereka. Secara terpisah, ketegangan perdagangan dengan China telah meningkat, termasuk tentang ekspor panel surya. Kami melihat bahwa sebagai tolok ukur biaya energi, harga minyak mentah mungkin tidak stabil tetapi $70 Bbl itu. WTI kemungkinan besar diperlukan untuk mendukung bahkan energi alternatif. Mengingat sifat jangka panjang dari bisnis energi, kami berharap keuntungan terletak pada perusahaan besar yang telah terbiasa dengan analisis risiko.
Finansial: Kami memperkirakan pertumbuhan yang lebih lambat dan realitas industri keuangan akan mendukung kelebihan berat badan untuk Finansial terkuat yang berfokus pada operasi daripada leverage. Bahkan satu setengah dekade sejak krisis kredit, restrukturisasi sedang berlangsung menjadi yang paling menguntungkan bagi Finansial yang paling luas dan kejam dalam hal itu. Versi modern dari bank run kuno terjadi di kedua sisi Atlantik dan menunjukkan kemudahan penggunaan teknologi modern untuk memengaruhi arus akun klien. Ini memperburuk teka-teki risiko ketergantungan pada dana jangka pendek untuk memfasilitasi pemosisian aset jangka panjang, termasuk pendapatan tetap dan penggunaan derivatifnya. Kelenturan pergerakan dana ini kemungkinan akan membutuhkan perubahan dalam praktik perbankan yang bergantung pada marjin bunga bersih yang secara sistemik diuntungkan dari keterlambatan kenaikan suku bunga rekening deposito dibandingkan dengan suku bunga yang diatur. Lebih banyak bifurkasi berdasarkan kontrol operasional dan manajemen kemungkinan. Dalam neraca, kemungkinan juga berarti peningkatan bantalan modal yang bisa dibilang mirip dengan yang disepakati secara global untuk SIFI (Lembaga Keuangan Penting Sistemik). Leverage dan derivatif untuk menghasilkan imbal hasil oleh lembaga keuangan nonbank masih harus diuji selama siklus penuh kondisi di bidang keuangan, tetapi bank run baru-baru ini memberikan peringatan yang bermanfaat tentang posisi tersebut.
Perawatan Kesehatan: Sementara Perawatan Kesehatan dan Staples Konsumen sering ditandai bersama sebagai defensif, kami akan berbeda dengan Perawatan Kesehatan yang kelebihan berat badan sementara Staples Konsumen yang terlalu ringan. Sementara jalinan pasar mereka kemungkinan merupakan respons terhadap visibilitas pendapatan dan anggapan kekuatan permintaan, kami menilai alasan yang dibahas di tempat lain, bahwa kondisi bisnis saat ini untuk Bahan Pokok Konsumen mencakup persyaratan untuk restrukturisasi yang berkepanjangan. Untuk Kesehatan, pandemi Covid-19 masih jauh dari selesai dan kemungkinan besar, teknologi mRNA menawarkan potensi perluasan ke perawatan dan penyembuhan penyakit lainnya. Inovasi tampaknya membawa bioteknologi lebih dekat ke keselarasan dengan kecakapan distribusi yang dibangun oleh perusahaan farmasi. Inovasi dalam perangkat dan produk medis telah berlangsung. Sebagai hasil dari demografi dan perkembangan yang disorot di atas, penyedia layanan kesehatan pemerintah dan swasta (jika diizinkan) kemungkinan akan mendapat manfaat dari stimulus yang berkepanjangan untuk meningkatkan perluasan dan pengembangan fasilitas layanan kesehatan.
Industri: Dalam siklus, kami mengutamakan Industri (dan Material) daripada Diskresi Konsumen (dan Staples). Siklus terakhir mengaitkan pertumbuhan seperti rona dengan aktivitas konsumen. Itu penuh dengan pengeluaran aspiratif karena kawasan berkembang seperti China berevolusi dan konsumen negara maju seperti di AS menikmati pengaruh tinggi di tengah suku bunga minimal yang berkepanjangan dan kemudahan kuantitatif yang masif. Sebagai refleksi dari ketegangan inflasi, kebijakan bank sentral kini tampak kurang efektif. Perang dan paparan melalui Ukraina telah menunjukkan kelemahan pertahanan berkisar dari kemampuan pengiriman dan pembuatan tata cara yang sedang berlangsung serta kemampuan respons terhadap teknologi yang lebih baru seperti yang ada di pesawat tak berawak dan integrasi pesawat. Anggaran pertahanan harus ditingkatkan, terutama di Jerman. Begitu pula di Jepang yang seolah-olah pasifis dan juga di seluruh Asia ketika China melenturkan otot. Bagi banyak industri, investasi fasilitas onshoring kemungkinan akan terus berkembang karena meningkatnya biaya input, tuntutan penggunaan energi yang lebih efisien, dan setelah terpapar kelemahan logistik globalisasi. Negara-negara maju dan berkembang kemungkinan akan membutuhkan pembangunan fasilitas canggih yang lebih baru. Ini ditegaskan oleh inisiatif Sabuk dan Jalan China, proposal serupa di Eropa dan beberapa perluasan blok perdagangan seperti CTPP.
Teknologi Informasi: Selama semangat semangat momentum terlepas dari penilaian, kami membatasi sikap berbobot 25% untuk Teknologi Informasi. Akibat dari aksi pasar tersebut, telah menghasilkan posisi bobot pasar secara keseluruhan. Sebagai atribut pertumbuhan, Teknologi Informasi sekarang mungkin memiliki penilaian kinerja yang lebih kondusif tetapi tantangan lain membayangi. Seperti halnya media sosial sekarang, kerangka peraturan untuk kecerdasan buatan masih harus berkembang. Kekhawatiran ada misalnya sehubungan dengan pemalsuan bentuk seni; pada dasarnya penjiplakan dan atribusi palsu berkisar dari buku-buku tebal akademik hingga proposal bisnis. Operasi kecerdasan buatan diharapkan berada di bawah pengawasan ketat. Sementara itu, aspek siklus semikonduktor kembali muncul dalam bentuk kelebihan kapasitas karena lambatnya pengambilan di segmen utama seperti komputer pribadi dan berpotensi dalam bentuk fasilitas onshoring baru untuk melawan pertimbangan keamanan lepas pantai. Kami mendukung perusahaan neraca yang kuat dengan aliran pendapatan yang nyata dan beragam – sangat kontras dengan semangat konsep yang mendorong konsensus dalam fase momentum pasar modal.
Bahan: Menyukai kelebihan berat badan di awal Bahan muncul beberapa alasan yang berkisar dari tekanan internal pasar modal hingga ketidakpastian ekonomi di tengah peningkatan inflasi hingga ketegangan geopolitik yang memperburuk kekhawatiran tentang keamanan pasokan kritis. Dalam beberapa kuartal terakhir, telah muncul beberapa penyimpangan pasar modal internal yang mencakup dugaan skandal dalam mata uang kripto dan yang telah memperburuk kekhawatiran yang oleh BIS disebut sebagai landasan keuangan, yaitu “ketunggalan uang” – pertukaran moneter terjadi pada par, terlepas dari bentuk dan yang sangat penting untuk aktivitas barter untuk menghasilkan pertukaran moneter. Pemegang malapetaka kejelasan risiko baru-baru ini telah memasukkan AT1 atau obligasi konversi kontinjensi. Di tengah ketidakpastian ekonomi, kebijakan bank sentral tampak bercabang dengan pelangi inflasi berkisar dari tiga digit di beberapa negara berkembang yang mengancam keruntuhan ekonomi ke tingkat yang lebih rendah di negara maju tetapi masih beberapa kali lipat di atas target 2%. Ketegangan perang dan geopolitik menambah logam mulia sebagai pengganti pelestarian kekayaan tetapi juga mengungkap masalah lain. Realitas alternatif teknologi informasi dan ekonomi hijau adalah ketergantungan kritis pada bahan berharga, dasar dan langka. Aspek-aspek ini misalnya untuk logam dasar menambah peran siklus mereka yang lebih tradisional dalam pembangunan infrastruktur.
Real Estat: Kami melihat Real Estat sebagai kekurangan karena tantangan segmen bisnis dan untuk mengantisipasi tantangan pembiayaan dan penganggaran yang berkepanjangan. Dalam bisnis dengan leverage tinggi, real estat sensitif terhadap biaya pinjaman dan perubahan ketersediaan modal risiko. Pembiayaan kembali tampaknya memakan waktu lebih lama dari yang diharapkan dari ekspansi real estat sebelumnya di negara-negara berkembang seperti China. Setelah bertahun-tahun kemudahan besar-besaran di negara-negara maju, tampaknya lingkungan bank sentral kurang kondusif. Dalam perang melawan inflasi, biaya pembiayaan dan ketersediaan dana cenderung menimbulkan tekanan. Perubahan bisnis bahkan untuk properti real estat yang sudah ada dapat dilihat pada asumsi arus kas yang sebelumnya stabil tidak lagi dapat dibuat. Di segmen seperti properti perkantoran dan pusat perbelanjaan, tampaknya ada restrukturisasi yang berkepanjangan. Keterjangkauan dan permintaan dana lain untuk biaya hidup dasar misalnya bisa menjadi angin sakal kembar di real estat perumahan margin tinggi seperti tempat tinggal keluarga tunggal. Namun, aktivitas real estat berorientasi industri/infrastruktur baru untuk onshoring dapat distimulasi sebagai respons terhadap kelemahan yang terungkap dalam logistik global, masalah keamanan, dan tantangan bisnis peningkatan efisiensi intrinsik.
Utilitas: Dengan kebutuhan investasi modal awal yang besar, Utilitas tampak sensitif terhadap aspek biaya modal dan ketersediaan dana dari kinerja pasar modal. Bukan tanpa alasan, besaran dana sebesar itu sudah lama bercorak internasional. Pada pendapatan, utilitas telah memperoleh manfaat yang cukup besar karena diberikan tingkat pengembalian yang diizinkan oleh regulator dan karenanya telah dianggap sebagai investasi yang berorientasi defensif/hasil. Namun, tidak selalu demikian, terutama selama periode perubahan besar dalam parameter atau teknologi ekonomi. Salah satunya terjadi baru-baru ini dalam biaya yang diizinkan untuk biaya listrik dan yang bahkan mengakibatkan kebangkrutan yang diikuti oleh pengambilalihan pemerintah. Yang lain menimpa industri tenaga nuklir. Persyaratan lingkungan dan pertimbangan keamanan sumber pasokan bahan bakar telah menghasilkan investasi besar yang diperlukan di banyak segmen utilitas. Sementara itu, gejolak inflasi mempengaruhi kebijakan suku bunga bank sentral dan dapat mengacaukan banyak perhitungan biaya konstruksi dalam penganggaran modal. Kami meremehkan Utilitas sementara sebaliknya mendukung vendor Industri untuk permintaan peralatan konstruksi baru serta Kesehatan dan Keuangan yang kuat untuk pendapatan.
Campuran Aset
Global A.S.
Ekuitas-kas 49 % 54 %
-priv. 6 6
Pendapatan Tetap 25 20
Tunai 15 15
Lainnya 5 5
Total-% 100 100
Campuran Geografis
Mata uang/ Ekuitas Tetap Tunai
Pendapatan yang sebenarnya
Amerika 61% 65% 67% 55%
Eropa 22 20 26 37
Asia 9 13 6 3
Lainnya 8 2 1 5
Jumlah -% 100 100 100 100
Global AS Sikap
Kom. Melayani. 1,8% 8,1% Perusahaan telekomunikasi berbobot rendah, di bawah sosial
Kontra. Cakram. 10.2 10.1 Kekurangan berat badan lebih hemat
Kontra. Ketuk. 10.7 7.2 Kunci Pemangkasan Merek Kurang Berat
Energi 5.4 4.6 Kelebihan berat mendukung tubuh yang kuat..
Keuangan 18,6 12,9 Kelebihan berat, restrukturisasi
Kesehatan 11,3 14,2 Kelebihan berat badan
Industri 12,5 8,7 Pemasok belanja modal yang terlalu berat
Info. Tek. 20,9 26,0 Mkt.-Berat setelah batas sebelumnya
Bahan 4.22.7 Beragam kelebihan berat dan prec.
Taksiran Nyata 1.6 2.6Berat di bawah, mendukung Ind.
Utilitas 2.8 2.9 Kurang berat – diversifikasi.
Total-% 100,0 100,0 Konsultasi independen StrategeInvest beroperasi sebagai Subodh Kumar & Associates. Pandangan yang diwakili adalah pandangan analis pada tanggal yang dicatat. Mereka tidak mewakili nasihat investasi yang pembaca harus berkonsultasi dengan penasihat investasi dan/atau pajak mereka. Hyperlink apa pun hanya untuk informasi dan tidak direpresentasikan sebagai akurat.
Prospek Pasar Saham
Be the first to comment